一個 期權 投資組合經理 的 核心戰略

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一個期權投資組合經理的核心戰略 在過去的幾年裡有我見證貿易商寫說明如何利用通過優質的賣空期權創收篇的整個軍隊。 奇怪的是，這種交易的盛行採取強抱正如VIX水平打低十幾歲，而且，在大多數情況下，在那裡呆了。 畢竟，wouldnt人覺得溢價銷售是更有利可圖的與隱含波動率交易在較高水平，相比之下，較少的獎勵和風險更大的體積（波動性）很便宜？ 在短（沒有雙關語意），是的。 在我們繼續之前，我要指出，這個心不是文章的目的，來教育你，讀者，如何賣出期權。 雖然這個話題很有趣，它已經覆蓋在很多細節其他貢獻者。 因此，我將提供我們如何賣出期權，在我們的基金，定義一個適當的上下文的唯一目的只是簡要概述。 畢竟，為了成功銷售溢價，你不必是複雜的和正確的對底層證券的行為。 相反，你的成功取決於更多的你正對操作風險的完全正確。 因此，我還想獻給這個空間的風險問題 - 一個主題非常令人誤解，並在適當的詳細討論太罕見 - 尤其是考慮到這一戰略的日益普及。 點擊這裡了解如何利用布林線有一個量化的，結構化的方法來增加您的交易邊緣和安全更大的收穫與貿易與布林Bands®量化指南。 基本理念 我們後面賣出期權的基本思想是相當簡單的。 我們期望在滿足一定的技術標準，資產與相對較高的隱含的體積含量的選擇。 這些標準是：高放量突破或擊穿，一個極度超賣或超買狀態，或接近一個顯著的水平。 至少有一個這些標準必須滿足資格賣出，這通常是通過短期價外信用利差為3〜8週到期實現。 在任何時候的短選項組合橫跨30-70位置多樣化，並對沖了一些指數看跌期權（這是低折射率的體積是非常方便）。 從本質上說，是個人的問題，並在指數長期低價體積短豐富的體積。 選項老兵就知道這是一個準分散的發揮。 了解風險 現在為什麼我們賣期權的原因是目前較有風險不那麼重要了。 即你的成功作為一個優質賣家有很多更多的是理解和管理這些風險，而不是想出一個複雜的銷售策略。 所以，這裡是我們的清單： 1.隱含波動率風險。 隨著期權交易，這種類型的風險是一個被忽略的大多數（或往往只是公然無視！）在這裡，我們必須明白，當我們賣出的選擇，我們很短織女，這意味著我們的短卷。 引伸波幅爆炸對我們的空頭減持的負面影響。 2.定向風險。 這通常是風險的一個明顯的，從來沒有（像我們所希望！）忽略排序。 在技​​術方面，一個短選項會有一些增量曝光，將工作對我們，當股市走向賣罷工。 3.蓄意破壞的風險。 當你笑個不停（如果你的arent，那是一個好兆頭）認識到，沒有為這個沒有希臘字母（OK，細，織女星是不完全一個希臘字母無論是。））。 畢竟，量化某人的情感狀態是相當困難的，但即便如此，我們必須意識到破壞一個非常好的交易非常現實的風險。 在我個人的經驗，這是迄今為止最嚴重的類型的風險。 這是一個危險的那種讓你覺得在事後（虧損已經實現之後）我shouldve只是獨自離開了。 八十次中有，你有確實獨自離開了，事情會制定了就好了。 4.妄想風險。 上述的表弟，這種風險是期權賣方之間非常普遍。 簡單地說，賣空者往往賺錢。 通常這種情況發生了很長一段時間。 然而，這本身並不驗證最賣空者為優秀的交易者。 正好相反 - 長期的成功與運氣混合的大腦，和，人性將有它，結婚而認為自己不是聰明的幸運。 在確定它們，讓現在經過的風險的更多細節。 隱含波動率風險（以下簡稱生病只是把它卷的風險 - 交易員們更加接受的術語）需要進行仔細的評估如下：如果是短期的選擇和體積爆炸，會發生什麼我們的PL？ 嗯，這取決於如何為空頭。 如果是短期差價（我們應該在大多數情況下）我們的第一卷的風險比徹底赤裸空頭頭寸低。 雙腿的價值會因體積效應增加，長腿會抵消部分的短單的體積，造成的損失。 如果是短期赤裸裸的選項，損失會更糟糕，因為我們的立場是套期保值。 不過，在這裡是要記住的重要一點：這些損失都無法實現。 由於選擇越接近到期其價格會有所下降，無論暗示的第一卷。 我們唯一真正的風險是，將卷與標的資產轉移到罷工而增加。 應對風險那麼，我們該如何面對呢？ 與第1交易賣出期權在其上的歷史束縛。 也就是說，如果一個資產ATM體積為30％的平均水平（例如，在過去的12個月），查找它，然後才考慮賣出打到45-50％。 2.請注意二卷行為。 我們知道，體積一般是均值回歸。 但是，存在這樣的情況體積爆炸和代替扭轉，它繼續爆炸。 這往往發生在體積大幅爆發到新的水平。 所以，賣第一卷尖峰是OK，只要穗更是創下一個舊的高，不是一個新的。 3.當卷對你不利，考慮潛在的和過期之前的剩餘時間。 與底層充分遠離罷工和θ成為指數（2週內消失），增加的體積很可能會給你一些暫時的頭痛，但沒有實際實現虧損。 發生這種情況時，出售，而不是四處躲避，甚至更多的選擇。 4.定向風險都有自己的驚喜，但我傾向於把它看作風險，多數民眾贊成的那種更容易量化和控制比任何其他。 讓我們舉一個例子：資產交易價格為$ 50，我們決定賣$ 45個提出1個月出來。 為了規避我們的風險，我們購買了$ 40個看跌期權，從而限制了我們的損失$ 500元的合同。 請告訴我我們的現實風險，我們怎麼看待的呢？ 定義一個異常值，並計算其發生的概率。 在這種情況下，一個異常值是貫穿兩個打擊（45和40）由期滿資產。 對於異常的另一個資格，我們作為交易者有沒有對其進行控制。 換句話說，我們在早晨醒來，看到我們的資產交易為$ 36.74的5×正常交易量。 那是從來沒有一件很好的事醒來，但值得安慰的是，一旦你意識到這種異常的只發生一次，每30行業，它不應該是一個問題，吸收損失。 如果你還沒有量化這是這種情況，那麼不賣的選項。 一個更普遍的現象是資產逐漸向短期罷工，然後通過其移動。 什麼會拯救我們這裡有兩件事情： 策略相對於標的物的技術位置。 為什麼我們賣了45罷工？ 是不是（例如），因為45是一個極度超賣的水平？ 如果是這樣，什麼資產倒車或低於45，並反彈至更高級別的可能性有多大？ 量化這種（派生出數學期望），並依賴於相應的結果。 紀律相對於強制平倉。 定義你的標準不可避免的情況下，清理是必須的。 其中之一，如果該資產達到短期罷工可能被清算。 再次，量化這種規則的有效性和一貫地執行它。 多元化超過最大不相關的資產。 現在，這是一個很難的，但必然要求。 我們必須擁有這樣的方式，幾個blowups不能消滅我們的投資組合短期溢價。 事實上，我們總是以這樣一種方式，一些blowups只會讓一個凹痕，在利潤和從未在投資資產。 如果這聽起來不可能的，這幾乎是。 這就是為什麼我們最大的挑戰是建立一個龐大的投資組合足夠快（即找到足夠的機會），我們被打到了。 基本上，有方向的風險有多大關係的選項是，welloptions。 它的所有關於底層。 所以，一定要很舒服，從戰略的角度看之前出售其選擇資產的行為。 一個好的經驗法則是，如果你是一個體面的（不一定好）股票交易員（由像樣我僅僅意味著不是失去的），你很可能已經達到了這樣的舒適性要求的水平。 蓄意破壞的風險。 讓我們面對它，我們是人（高達結婚就像是機器，當涉及到交易），因此不是不可戰勝我們非常人性化的煩躁。 雖然是短選項可以很容易地留在大多數行業（可以是可怕的它，還是扭虧為盈，從很多你的交易）的關鍵因素是留在那些痛苦的交易的能力。 我深信，處理疼痛的交易的能力是實際的，幾乎可量化的邊緣用於分隔暫時的長期贏家。 我們都將留在我們的行業，當資產從我們短暫的罷工離開，並作為一個結果，我們都會賺錢（這可能發生在相當長的時間） - 不管我們的實際能力，作為商人。 但是，我們又有多少人會離開，利潤或在相反的情況良好管理的損失？ 量化和測試 那麼，該怎麼辦？ 簡單：量化，量化。 量化。 請確保你的戰略考慮所有的可能性，並定義了每個結果的數學期望。 只有這樣，你知道該怎麼做當youre在痛苦中。 從我自己的經驗，香港專業教育學院發現（或者更確切地說，驗證）的概念，痛苦是好的，大多數時候痛苦系法術的機會。 妄想風險。 滑稽的，因為它聽起來，承認，我們都非常容易受到我們自己的信念。 我們喜歡把自己的成功，我們喜歡歸功於我們的成功對我們的獨特的能力。 之所以這樣的人性特點是一個嚴重的風險是，在許多趨勢或平板市場上的大部分保費賣家會賺錢沒有意識到（或承認），他們表面上的成功來自運氣。 想想看：賣出期權長達2000年是一個非常肯定的方式來賺錢 - 和相當長的時間。 所以，你這樣做了一年，累積了60％的回報。 現在試著告訴自己，這只是運氣 - 尤其是在看150的交易的你已作出。 不得不開動腦筋，對不對？ 那麼，既然成功獨自不是足夠好，隔離運氣的能力，是什麼呢？ 再次，很簡單的測試。 測試。 測試。 盡量讓錢在任何市場。 你可以通過在熊市賣電話，就像你在一個牛市最暢銷的看跌期權做不好？ 你可以處理被迫退出時，事情出差錯？ 你可以處理廣泛的崩潰時，所有資產為1的測試版進行交易？ 要知道，重要的是你是回答上述所有並不重要。 最重要的部分是必須避免你打上要么沒有或不知道這些情況的能力。 因為到那時你已居然學會了做，您選擇保證在這個詞的真正意義上的徹底幻滅。 所以，你有它。 無論您已成功在您選擇拋售與否，了解這些風險，並學會尊重他們。 這將幫助你保持這些溢價收益，你每天看到堆放在您的帳戶 - 的就是那些你已習慣了計算作為你的權益的組成部分 - 一路到期後，所有的方式向銀行。 梅德Babayev是一個投資組合經理和衍生品策略師益華投資集團有限責任公司，曼哈頓基礎的基金管理公司。 他在該公司的主要重點是溢價賣出，激進的長/短和delta中性策略。 他也保持了博客，即時期權交易（以股票，交易所買賣基金，期貨對應的覆蓋範圍）反映了Cadence的資本集團的實際活動。